10月28日，周日。
斯坦福大学经济系的小型研讨会，在一间古旧的阶梯教室举行。到场的除了教授和研究生，还有几位硅谷的风投和基金经理。
陆辰跟着格雷森坐在后排。伊森·陈也在，他父亲是风投，带他来见世面。
主讲人是戴维·罗斯博士....那位曾来帕罗奥图高中演讲、看好美国房地产的斯坦福客座教授。但今天，他的语气谨慎了许多。
“我们必须承认，次贷危机的严重性超出了很多人的预期。”罗斯博士对着幻灯片说，“房价下跌的速度和范围，抵押贷款违约的集中爆发，以及由此引发的金融产品连锁反应....这些都显示出系统性的脆弱。”
提问环节，一个研究生举手：“罗斯博士，您认为评级机构在其中扮演了什么角色？”
罗斯博士推了推眼镜：“评级机构的模型....可能低估了相关风险。当房价在全国范围内下跌时，原本被认为分散的风险实际上高度相关。”
“是模型问题，还是利益冲突问题？”另一个声音问。
陆辰转头，发现提问的是坐在前排的一个中年男人，穿着休闲但气质精干。
罗斯博士停顿了几秒：“这是一个复杂的问题。评级机构的商业模式确实存在争议，但我们也必须承认，他们提供的信息对市场至关重要。”
“但如果他们提供的是错误信息呢？”中年男人追问，“如果AAA评级实际上是垃圾，那他们是不是在欺诈？”
教室里安静了。
罗斯博士最终说：“我认为，监管机构会对此进行调查。”
研讨会结束后，伊森·陈带陆辰去见他父亲。那位风投父亲正在和刚才提问的中年男人交谈。
“爸，这是我同学陆辰。”伊森介绍，“陆辰，这是我父亲，还有这位是理查德·沃恩先生，黑隼资本的创始人。”
陆辰心头微动。
理查德·沃恩....那个在暗中做空CFC...派遣间谍潜入CFC收集情报的对冲基金经理。他比自己想象中年轻些，五十岁左右，灰白头发，眼神锐利如鹰隼。
“陆辰？”沃恩伸出手，“伊森跟我提起过你，说你对CFC有独特见解。”
“只是一些粗浅看法。”陆辰握手，感受到对方手掌的力度。
“伊森说你几个月前就预测CFC会出事。”沃恩盯着他，“能问问依据吗？”
陆辰斟酌着措辞：“房价收入比、家庭负债率、抵押贷款发放标准...这些数据都显示不可持续。”
“数据很多人能看到，”沃恩说，“但敢下结论的人少。尤其是一个高中生。”
陆辰没说话。
沃恩笑了笑：“别紧张，我只是好奇。说起来，我们可能有相似的判断....我也认为CFC的问题远未结束。”
他顿了顿，压低声音：“而且，可能很快会有催化剂。”
陆辰看着他：“评级下调？”
沃恩眼中闪过一丝惊讶，然后是欣赏：“聪明。穆迪和标普正在重新评估CFC的债券评级，结果可能在这几天公布。”
“一旦降到垃圾级....”
“连锁反应开始。”沃恩接话，“你知道这意味着什么吗？”
陆辰点头：“融资成本飙升，抵押品追加，合作终止，强制抛售。”
沃恩盯着他看了足足五秒，然后笑了：“伊森，你这位同学...很有想法。”
离开斯坦福时，格雷森开车送陆辰回家。路上，他问：“你和沃恩先生聊了什么？”
“关于评级机构。”陆辰说。
“他是有名的空头，”格雷森说，“黑隼资本以做空问题公司闻名。市场传闻，他们在这轮次贷危机中赚了数亿美元。”
陆辰看着窗外飞逝的夜景，没说话。
沃恩会赚很多，他也会赚很多，但这场危机的代价，将由无数普通人承担。
10月29日，周一。
美国东部时间上午八点。
穆迪投资者服务公司发布公告：
“将Countrywide Financial Corp.的长期债券评级从Baa3下调至Ba1，展望负面。此次下调反映公司盈利能力持续恶化、资本充足率下降、以及经营环境严峻。”
几乎同时，标准普尔发布公告：
“将Countrywide Financial Corp.的长期债券评级从BBB-下调至BB+，同样列入负面观察名单。”
两个公告，两把屠刀。
Ba1和BB+，都是垃圾级的开端。
市场瞬间凝固。
九点半，纽约股市开盘。
CFC股价直接从上周五的11.20美元，跳空低开至10.10美元。
暴跌9.8%。
但这只是开始。
评级下调触发了大量机构投资者的强制抛售条款...养老金、保险资金、大学捐赠基金，这些受托人有着严格的投资规定：不能持有垃圾级债券，也不能持有垃圾级公司发行的股票。
他们必须卖，不计成本地卖。
十点，股价跌破10美元。
9.80、9.50、9.20……
卖单如瀑布般倾泻，买盘稀疏得可怜。
十点半，股价触及8.90美元。
单日跌幅超过20%。
帕罗奥图高中，第三节课间。
陆辰在走廊听到几个学生在议论：
“我爸刚才打电话，说他买的基金单日跌了7%！”
“我妈说她的退休账户这个月又亏了10%！”
“我哥在纽约实习，说他们公司今天所有人都在盯着屏幕，没人干活。”
恐慌在蔓延。
中午，经济学选修课。
格雷森先生面色凝重地走进教室，没有带课本。
“今天不讲理论，”他说，“我们看现实。”
他打开投影，屏幕上显示着CFC的实时股价：9.15美元。
“一小时前，穆迪和标普将CFC债券评级降至垃圾级。”格雷森的声音很平静，但教室里鸦雀无声，“这意味着什么？谁能用我们学过的概念解释？”
伊森·陈举手：“信用利差会飙升，融资成本大幅上升。”
马库斯：“还会触发衍生品合约中的评级下调条款，可能需要追加抵押品。”
“对。”格雷森点头，“还有呢？”
一个女生小声说：“合作方可能会终止合同。”
“还有强制抛售。”格雷森接过话，“很多基金的投资章程规定，不能持有垃圾级证券。他们今天必须卖出，不管价格。”
他切换幻灯片，显示出一张复杂的金融系统关联图：“CFC不是孤立的存在。它向银行借钱，向投资者发债，与同业进行衍生品交易。它的评级下调，会影响所有与之关联的机构。”
他指着图上蔓延的红线：“这是传染。金融系统的传染。”
陆辰安静地听着。格雷森说得对，但这只是传染的开始。
真正的系统性崩溃，还在后面。
英特尔公司，圣克拉拉。
陆文涛今天没看股价，但他能感受到办公室气氛的压抑。
詹姆斯一整天都魂不守舍，几次把咖啡洒在键盘上。他早盘在10.50美元又加仓了CFC....用信用卡套现的最后两万美元。
现在，那些股票浮亏超过20%。
更可怕的是，他之前的持仓浮亏已经超过40%。综合下来，他的CFC投资损失超过六万美元....相当于他税后八个月的工资。
戴维脸色惨白，中午没吃饭。
而老杰克....他下午请假了。有人看到他接完一个电话后，冲进洗手间，很久没出来。
陆文涛给儿子发了条短信：“评级下调了，股价跌破10美元。”
几分钟后，陆辰回复：“这只是开始。真正的下跌还没到。”
陆文涛看着手机屏幕，深吸一口气。