餐桌上的气氛微妙。亚历克斯主导着话题，从伯南克的讲话分析到各大投行的资产负债表，从美联储的救市决心说到华尔街的韧性。
“陆先生，”他最后转向陆文涛，“我听说小辰在研究做空策略？”
陆文涛看了儿子一眼，陆辰正安静地切着牛排。
“他就是学习，”陆文涛说，“高中生，随便看看。”
“学习是好事，”亚历克斯微笑，“但方向要对。我建议他看看约瑟夫·刘易斯，詹姆斯·凯恩这些人的操作。这些人经历过多少次危机？他们的判断，比任何模型都准。”
他顿了顿，声音诚恳：“如果.....我是说如果，小辰真的在做空贝尔斯登，我建议他止损。现在止损，亏损有限。等股价涨到100美元，想做空的人会被轧空的。”
陆辰放下刀叉，抬起头：“亚历克斯叔叔，你认为贝尔斯登的核心风险是什么？”
问题很直接。亚历克斯愣了一下，随即露出欣赏的表情：“很好的问题。市场认为的核心风险是次贷相关资产的减记。但我的研究显示，减记已经充分，甚至过度。贝尔斯登真正的价值在于它的经纪网络、客户关系和投行牌照。这些是无形的，但也是最值钱的。”
“那融资结构呢？”陆辰继续问，“贝尔斯登每天需要续借500亿美元以上的隔夜回购。如果有一天，交易对手不愿意续借了呢？”
餐桌安静了。
亚历克斯的笑容僵了一瞬，但很快恢复：“这就是美联储存在的原因。伯南克已经明确表态，不会让系统性机构倒下。而且，贝尔斯登的融资渠道很广，包括....”
“包括商业票据市场，”陆辰接过话，“但这个市场从去年8月开始就在萎缩。包括担保融资，但需要抵押品。如果抵押品价值下跌，融资额度也会缩水。”
他看着亚历克斯：“这不是盈利能力问题，是流动性问题。降息治不了流动性癌症，它只能缓解疼痛。”
亚历克斯的脸色变了。不是愤怒，而是一种专业尊严被挑战的不适。
“小辰，”他保持礼貌，“你还年轻，有些事需要经验才能理解。2001年科技股泡沫，所有人都说纳斯达克完了，但活下来的公司后来涨了十倍。1998年长期资本管理公司崩溃，所有人都说对冲基金模式完了，但现在呢？对冲基金规模是当时的二十倍。”
他身体前倾：“市场有自我修复能力。特别是美国市场，特别是华尔街。”
陆辰没有再反驳，只是点点头：“您说得对，我需要多学习。”
但餐桌上的气氛已经变了。接下来的晚餐在礼貌而疏离的对话中结束。
离开时，莉兹送他们到门口，小声对陈美玲说：“美玲，亚历克斯的话...别往心里去。他就是太投入了。”
陈美玲握了握她的手：“我明白。”
回家的路上，三人都很沉默。
1月18日，周五，收盘。
贝尔斯登最终股价：88.40美元。
较1月9日财报后的低点70美元，上涨26%。
陆辰打开持仓页面：
BSC 080330P50：10000手
平均成本：8.00美元
当前市价：3.5美元，因股价大涨且临近到期，时间价值快速衰减
当前市值：450万美元
浮亏：450万美元。
800万本金，只剩350万市值。如果现在平仓，损失450万。
陈美玲站在儿子房间门口，看着屏幕上的数字，手在发抖。
“小辰，”她的声音很轻，像是怕惊动什么，“我们....止损吧。450万没了，我们还有信托里的钱，还有联名账户。够了，真的够了。”
陆文涛走过来，看着儿子：“小辰，爸不是不相信你。但这次...可能真的错了。伯南克...刘易斯，凯恩，比尔·米勒...这些人都在买。我们是不是该重新考虑？”
陆辰转过身。台灯的光从侧面打在他脸上，十六岁的轮廓在光影中显得格外清晰。
“爸，妈，”他说，“我们到客厅，我给你们看些东西。”
客厅里，陆辰打开笔记本电脑，投影到电视屏幕上。
第一张图：贝尔斯登过去一年的融资结构变化。
“你们看，”他用激光笔指着曲线，“长期债务占比从35%降到12%，隔夜回购占比从45%升到73%。这意味着什么？意味着贝尔斯登每天需要续借500亿到700亿美元的新资金，来还旧债。”
第二张图：美国商业票据市场未偿还余额。
“这个市场从2007年8月开始萎缩，到现在已经减少了35%。贝尔斯登是这个市场的大借款人。”
第三张图：贝尔斯登三级资产规模与净资产比率。
“286亿美元三级资产，净资产80亿，比率3.6倍。这些资产没有市场报价，靠模型估值。如果模型假设错了，286亿可能只值150亿，甚至更少。”
他关掉图表，调出一篇学术论文的摘要。
“这是明尼苏达大学一位教授2007年12月刚发表的论文，”陆辰说，“题目是【隔夜融资市场的脆弱性：来自1998年与2007年的比较】。结论是：高度依赖隔夜融资的金融机构，在市场压力下可能面临流动性突然枯竭的风险，这种枯竭不是线性的，而是断崖式的。”
陆文涛盯着屏幕，工程师的思维让他快速吸收这些信息。他想起了芯片设计中的时钟树...一个环节出错，整个时序崩溃。
“所以伯南克降息...”他沉吟。
“降息能降低融资成本，但不能创造融资渠道。”陆辰说，“如果交易对手不相信你了，0利率也没人借你钱。这就是流动性癌症....肿瘤已经扩散，吗啡只能止痛。”
陈美玲听着，手指紧紧攥着沙发边缘：“可是小辰，股价在涨啊...那么多聪明人都在买...”
“妈，”陆辰转向她，“2000年互联网泡沫时，聪明人也都在买。1990年日本房地产泡沫时，聪明人也都在买。金融市场的特点就是，在崩溃前，所有看空的人都看起来像傻子。”
他调出最后一个页面：巴克莱银行的诉讼文件摘要。
“巴克莱不是傻子。他们起诉贝尔斯登，索赔4亿。但他们真正在做的是....”陆辰放大一段文字，“减少对贝尔斯登的交易对手风险敞口。翻译过来就是：巴克莱在悄悄撤出与贝尔斯登的业务往来。”
“那为什么股价还涨？”陆文涛问。
“因为大多数人只看股价，不看资产负债表。只看新闻头条，不看脚注。”陆辰关掉电脑，“但巴克莱的交易员已经在做空了。我通过一些渠道了解到，他们在88美元以上加了大量空单。”
客厅安静了很久。
窗外的帕罗奥图街道安静祥和，远处的斯坦福大学钟楼亮着灯。这是一个平静的周五夜晚，大多数人都在准备周末，计划滑雪，聚餐，看电影。
但在这个客厅里，一个家庭正面临着一个选择：相信数据，还是相信市场？
陆文涛站起身，走到窗前。他想起老杰克，想起詹姆斯，想起马克。想起那些在食堂里谈论浮盈的同事。
如果儿子错了，这680万就真的没了。800万本金，是CFC一役的全部利润。如果归零，他们只是回到原点....不，比原点好，还有信托的270万。
但如果儿子对了呢？
他想起儿子第一次说服他做空新世纪金融公司时，那个平静的眼神。想起儿子解释CDO如何层层打包风险时，那种超越年龄的透彻。想起在CFC上赚到的775万。
“小辰，”他转过身，“你需要我们做什么？”
陆辰看着他：“什么也不用做。等待，忍耐。市场会在某个时点意识到问题，那时下跌会很快，很快。”
“如果...如果股价涨到100美元呢？”陈美玲声音颤抖。
“那我们认输，认赔！”陆辰坦然道，“但妈，概率很小。贝尔斯登的商业模式已经坏了，修不好。”
同一时间，纽约曼哈顿中城，黑隼资本办公室。
理查德·沃恩站在交易室中央，面前是十二块显示屏。这位头发灰白的对冲基金创始人，眼神锐利。
“贝尔斯登，88.40美元，”他对着话筒说，声音传遍交易室，“成交量放大，空头平仓，散户追涨。”
他停顿，扫视着面前的交易员们。
“这是葬礼前的最后一次派对。”他缓缓说，“所有人，反弹加空。目标价：40美元，时间：两个月。”
交易指令像瀑布般下达。
伦敦，巴克莱银行的伦敦交易室里，类似的指令也在执行。
而在帕罗奥图，在圣克拉拉，在圣何塞...在全美，成千上万的人正看着账户里的浮盈，计划着周末的庆祝，狂欢在继续。但有些人认定，贝尔斯登的音乐就快停了。